Правление Национального банка Украины приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 15%, чтобы поддержать привлекательность гривневых инструментов, стабильность валютного рынка и контролируемость инфляционных ожиданий на фоне усиления ценового давления. Надлежащий уровень монетарных условий будет способствовать возвращению инфляции на траекторию устойчивого замедления к цели 5% на горизонте политики. В случае усиления рисков для ценовой динамики НБУ будет готов применить дополнительные меры по сдерживанию инфляционного давления.
После длительного периода снижения инфляция начала расти, прежде всего из-за подорожания энергоресурсов. Инфляция устойчиво замедлялась с июня 2025 года по январь 2026 года, но в дальнейшем начала расти. Ценовое давление усилилось из-за сложной ситуации в энергетике после российских обстрелов, резкого подорожания топлива на фоне войны на Ближнем Востоке, последствий ослабления курса гривны в предыдущие периоды, а также более стремительного, чем ожидалось, роста зарплат.
В марте инфляция ускорилась до 7,9% г/г, а базовая — до 7,1%. Оба показателя превысили предыдущий прогноз НБУ (Инфляционный отчет, январь 2026 года). По оценкам НБУ, в апреле рост инфляции продолжился. В то же время инфляционные ожидания большинства групп респондентов оставались устойчивыми, а ожидания населения после ухудшения в I квартале улучшились в апреле, вернувшись к уровню конца прошлого года.
Инфляция вновь начнёт снижаться в следующем году и достигнет целевого показателя в 5% в 2028 году. В ближайшие месяцы инфляция будет оставаться около текущего уровня, но ускорится во втором полугодии (до 9,4% в конце года) из-за усиления давления на производственные затраты предприятий, прежде всего вследствие уже произошедшего подорожания энергоресурсов. Подорожание топлива будет отражаться на инфляции как напрямую, так и через вторичные эффекты, которые скажутся на динамике цен различных товаров и услуг с определенным временным лагом.
Инфляция вернется на траекторию устойчивого снижения в 2027 году. Этому будут способствовать исчерпание эффектов высоких цен на топливо, снижение внешнего ценового давления, постепенное наращивание урожаев, а также улучшение ситуации в энергетике. Существенное влияние окажут и меры денежно-кредитной политики НБУ. В результате в конце 2027 года инфляция замедлится до 6,5%, а в 2028 году — до целевого уровня 5%.
В этом году ожидается сдержанный рост экономики, который ускорится в последующие годы. В начале 2026 года экономическая активность замедлилась, прежде всего из-за последствий атак России на энергетическую инфраструктуру и объекты логистики на фоне очень холодной зимы. Дополнительное влияние оказала сдержанная бюджетная политика ввиду задержек поступлений внешней помощи. Экономическая активность несколько оживилась по мере сокращения энергодефицита весной, однако в целом в I квартале рост реального ВВП, по оценкам НБУ, замедлился до 0,2% г/г.
Увеличение бюджетных расходов по мере поступления международной помощи будет способствовать оживлению экономики в течение следующих месяцев. В то же время, учитывая худшие результаты I квартала, все еще тяжелое состояние энергосистемы и накопление негативных экономических эффектов от войны на Ближнем Востоке, НБУ ухудшил прогноз роста ВВП в 2026 году до 1,3%.
По мере постепенной нормализации условий функционирования экономики Украины и снижения геополитической напряженности ожидается ускорение роста реального ВВП — до 2,8–3,7% в 2027–2028 годах. Этому, прежде всего, будут способствовать устойчивый потребительский спрос, оживление инвестиционной активности, восстановление энергосистемы, а также наращивание урожаев.
Внешняя помощь позволит финансировать дефицит бюджета и поддерживать международные резервы на высоком уровне, что будет способствовать обеспечению устойчивости валютного рынка.
Неопределенность в отношении внешней поддержки существенно снизилась. В апреле ЕС разблокировал финансирование для Украины в размере 90 млрд евро в рамках программы Ukraine Support Loan (USL). Поступление первого транша запланировано на июнь. Ожидается и дальнейшее финансирование по программам Ukraine Facility от ЕС и Extraordinary Revenue Acceleration (ERA) от стран «Большой семерки» в 2026–2027 годах, а также в рамках механизма расширенного финансирования (EFF) от МВФ в 2026–2029 годах.
В целом в 2026 году прогнозируется поступление более 53 млрд долл. США международной помощи, а также около 42 млрд долл. США в 2027 году и 22 млрд долл. США — в 2028 году. Такой уровень внешней поддержки позволит профинансировать все критические расходы бюджета и сохранить высокий уровень международных резервов (60–67 млрд долл. США в 2026–2028 годах), что обеспечит способность НБУ поддерживать устойчивость валютного рынка.
Последствия российской агрессии остаются основным риском для инфляционной динамики и экономического развития, однако весомое влияние будет иметь и ход других геополитических событий, в частности на Ближнем Востоке. Война продолжается. Ее последствия являются самой большой угрозой для ценовой динамики и экономической активности. Атаки России на критическую инфраструктуру в течение последних месяцев уже привели к значительным перебоям в энергоснабжении, росту затрат бизнеса и усилению инфляционного давления. В то же время риски дальнейших разрушений важных энергетических и логистических объектов сохраняются.
Сегодняшнее решение об удержании учетной ставки на неизменном уровне поддержит положительные тенденции, в частности будет способствовать сохранению устойчивости валютного рынка и контролируемости инфляционных процессов на фоне значительной геополитической неопределенности. В то же время это решение не создаст угроз для дальнейшего развития кредитования, которое продолжает расти высокими темпами.
В случае усиления рисков для ценовой динамики НБУ будет готов принять дополнительные меры по сдерживанию инфляционного давления. Учитывая необходимость удержания инфляционных процессов под контролем и возвращения инфляции на траекторию устойчивого замедления, НБУ пересмотрел прогнозную траекторию учетной ставки – в настоящее время ожидается ее удержание на уровне 15% до II квартала 2027 года. Для приведения инфляции к цели на горизонте политики НБУ также будет и в дальнейшем обеспечивать устойчивость валютного рынка в режиме управляемой гибкости курса. В случае усиления рисков для ценовой динамики НБУ будет готов принять дополнительные меры по сдерживанию инфляции, в том числе повысить учетную ставку.
Сохранение учетной ставки на уровне 15% годовых утверждено решением Правления Национального банка Украины от 30 апреля 2026 года № 130-рш «О размере учетной ставки», вступившим в силу с 1 мая 2026 года.
Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, которая предшествовала принятию Правлением Национального банка данного решения, были обнародованы 11 мая 2026 года.
Следующее заседание Правления Национального банка по вопросам монетарной политики состоится 18 июня 2026 года в соответствии с утвержденным и обнародованным графиком.
Источник: https://bank.gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-zberig-oblikovu-stavku-na-rivni-15-22761.
Свяжитесь с нами прямо сейчас!
〉 097 338 12 88, 050 340 11 17
〉 af@audit-invest.com.ua
